前言

从2010年3月31日正式启动以来，融资业务已走过十年的历程。作为新兴业务（相较期货、期权等其他业务而言），政府对如何监管和调控其风险尚缺乏经验，2015年中国股市的暴跌便是很好的证明：融资业务被认为是导致股市异常波动的原因之一。防范融资业务的市场风险主要有两道防线，即保证金制度和强制平仓制度。其中保证金制度，尤其是保证金比例是风险控制的主要手段，但未得到学术界的重点关注。现有文献往往将研究重心放在期货市场上。而既有的关于中国融资业务风险控制的文献中，多数又侧重定性研究。这些即成为本书的研究动机。

本书立足于量化我国融资业务的风险控制问题。具体而言，本书分别从理论和实证的角度探讨了我国融资业务保证金比例（包括初始保证金比例和维持担保比例）如何设置、调整及其带来何种类型的市场效应。其中实证部分涉及2010年3月31日至2018年5月2日82只历史能追溯至融资交易启动日且迄今依然为融资标的的股票数据，使得研究内容更具广泛性。研究结果表明，目前中国融资业务的保证金比例充足但有损市场流动性，同时也存在不合理之处。针对这些现实问题，通过对现有文献的提炼，本书提出了新的符合我国国情的融资保证金系统。从综合成本（投资者融资合约成本与券商经营成本）的角度来看，该系统优于法定保证金系统。此外与理论一致，保证金的外生变化与多数股票的融资交易量（额）呈负相关关系。由相关的回归模型预测得出的融资规模比实际融资规模更为合理。总体而言，实证结果表明本书设计的融资保证金系统更具实用性和可靠性。

因此，本书的受众多样。它既适合于意欲寻求股票数据、融资数据及相应的方法论以研究中国融资业务风险控制的学者，也有助于监管层更好地了解目前法定保证金体系存在的问题，为其制定合理的保证金水平提供科学依据。另外，中国资本市场的参与者也将从本书的研究中获益。