债务之疫：企业债务融资及其风险传染

（四）鼓励中欧班列建设的城投债

（三）寻求低风险工具替代基于政府担保的外部增信

（二）要高度关注区县级城投平台

（一）完善信息披露将隐性债务转为显性债务

三 政策建议

（四）跟踪指标不合理导致预警信号隐形

（三）增信使用率上升导致区县级平台风险隐形

（二）私募发行让信息隐形

（一）发债主体隐形

二 城投债如何让政府债务隐性

（三）城投债化解政府债务的局限性显现

（二）不能忽视的政府隐性债务

（一）债务成为世界面临的关键问题

一 化解政府隐性债务能够赋予财政政策有效空间

第四节 从城投债着手化解政府隐性债务、释放财政政策有效空间

五 利用指数ETF进行风险对冲及浙江应用建议

四 ETF防范股权质押风险、助力上市公司平稳发展

三 ETF助力数字经济发展、促进长三角一体化

二 指数ETF产品最新趋势

一 长三角一体化及其风险

第三节 ETF产品助力长三角一体化和降低企业债务风险

（三）事后资产处置

（二）加强事中实时监督

（一）事前审慎评估、收缩风险敞口

三 对策建议

（二）风险传染与扩散

（一）风险成因

二 股权质押风险分析

（三）监管放松可能导致风险敞口放大

（二）股权质押与资本市场风险交叠，容易产生螺旋下跌

（一）股权质押公司范围大、质押比例高

一 上市公司股权质押风险现状

第二节 上市公司股权质押风险和防控对策建议

（三）提升民营经济保险服务质效，防范化解民企风险

（二）有效引入国际评级，降低信息不对称和引入外资

（一）加大对偿债、破产的监管力度

五 对策建议

（三）其他公司债

（二）疫情防控债

（一）纾困专项债券

四 政府纾困新工具

（四）多次被监管处罚

（三）被列入失信被执行人名单，再融资空间有限

（二）债务期限结构不合理

（一）经营业绩逐渐恶化，净利润由正转负

三 铁牛集团破产重整案例分析

二 浙江省民营企业发债及违约情况

一 债券发行总体概况

第一节 浙江民营企业债券违约风险研究

第九章 浙江实践及对策建议

（三）启示

（二）产业链分析

（一）背景介绍

五 金螳螂——建筑装饰业

（三）启示

（二）产业链分析

（一）公司简介

四 罗莱生活——家纺行业

（三）启示

（二）新国潮牵手电商直播

（一）背景介绍

三 上海家化——日化老品牌与“新国潮”

（三）启示

（二）供应链结构与特点

（一）公司介绍

二 良品铺子——休闲零食产业链

（三）启示

（二）产业链分析

（一）公司介绍

一 茅台——最贵的饮料

第二节 居民消费品产业

（三）小米经验

（二）小米生态链

（一）小米集团介绍

三 小米——高效率生态链造就的参天大树

（三）海尔经验

（二）产业链金融

（一）海尔产业链

二 海尔——产业链融资打造新动力

（三）美的经验

（二）线上销量

（一）产业链与供应链融合

一 美的——“大而美”的全产业链科技集团

第一节 白色家电行业

第八章 产业链风险案例分析

第四篇 案例分析和浙江实践

第七节 结论与政策建议

四 债务结构

三 行业集中度

二 外部融资依赖

一 企业所有制

第六节 结构性模型的异质性分析

三 担保加权度及时间结构模型

（二）剂量效应检验

（一）多元回归

二 网络中心性

一 基准模型

第五节 实证检验与结果

二 僵尸企业识别结果

（一）CHK方法

一 僵尸企业的测度指标

第四节 僵尸企业的识别

四 担保网络特征的描述性统计

三 上市公司担保网络构建

（二）修正的担保网络加权度

（一）传统的特征向量中心度

二 担保网络特征

一 构建担保网络

第三节 担保网络的测度

二 担保网络

一 僵尸企业

第二节 理论分析与假设

第一节 引言

第七章 担保网络与僵尸企业——风险分担与风险传染的权衡

第六节 结论与政策建议

三 疫情对公司融资脆性的影响

二 省级领导在位年份的影响

一 “十三五”期间政商关系的异质性

第五节 政商关系的影响

（三）应收账款的行业传染效应

（二）贸易信贷的间接渠道

（一）补助与实际税率的直接渠道

二 机制检验

（三）反向因果

（二）替换控制组

（一）结构性模型

一 产业政策与融资脆性

第四节 实证结果

三 描述性统计

（四）公司层面控制变量

（三）传导渠道

（二）关键解释变量

（一）被解释变量

二 变量定义

一 数据来源

第三节 数据来源与变量定义

（三）政商关系的影响

（二）机制检验

（一）结构性分析

三 研究难点和研究设计

二 问题提出

一 产业政策的影响

第二节 文献回顾及研究设计

第一节 引言

第六章 产业政策、政商关系与公司融资脆性

第三篇 产业政策和新技术视角的理论研究

第七节 结论

二 从传统制造业到服务业创新

一 四个“着力”行业

第六节 行业异质性再检查

四 产品市场威胁与可移动固定资产指数的相对重要性分析

三 产品市场威胁在不同时间段对企业现金持有的影响

二 2010年担保物权制度改革对企业现金持有的影响

一 可移动固定资产指数和产品市场威胁对企业现金持有的影响

第五节 实证结果与分析

四 描述性统计分析

三 模型设计和变量定义

（二）样本选择

（一）数据来源

二 研究样本和数据来源

一 理论模型

第四节 理论模型和研究设计

（二）产品市场竞争与企业现金持有：威胁效应视角

（一）担保物权制度改革与企业现金持有：预防性动机视角

二 研究假设

一 制度背景

第三节 制度背景和研究假设

三 产品市场竞争

二 担保物权制度改革

一 公司流动性

第二节 相关文献回顾

第一节 引言

第五章 产品市场威胁与公司现金持有——来自担保物权制度改革的双重冲击

第六节 结论

（三）担保贷款影响机理

（二）是否缓解融资约束

（一）贷款类型差异的准自然实验

二 担保贷款到底怎样?

一 要不要担保?

第五节 实证结果

五 担保形式及关联占比

四 行业分布特征

三 担保贷款金额和次数特征

二 样本公司担保贷款发展趋势

一 样本选择和剔除说明

第四节 担保贷款特征

（三）无关联企业

（二）交易伙伴

（一）母子公司

三 担保贷款合同中涉及的关系

二 投融资决策模型

一 两期投融资决策时间线

第三节 投融资决策模型和研究假设

二 对担保贷款问题的思考

一 担保贷款与民营企业融资难

第二节 担保贷款文献回顾

第一节 引言

第四章 关联关系、融资约束缓解与投资动态调整——来自担保贷款融资与风险权衡的结构性研究

第二篇 公司层面的理论研究

（四）债权清偿方案

（三）板块分拆

（二）股权清零

（一）重整过程

五 破产重整

（三）原因分析

（二）连续违约

（一）初露端倪

四 债券连续违约

（三）多元化业务绩效不佳

（二）过度扩张导致高杠杆

（一）跨境并购

三 盲目扩张的危机

（三）海航业务构成

（二）海航股权结构

（一）海航集团简介

二 海航集团介绍

一 民航业发展

第四节 海航集团的破产重整

（二）融资存在的问题

（一）融资结构

四 融资风险

（三）成长能力下降

（二）盈利能力下降

（一）长期亏损

三 财务风险

二 行业特点

一 獐子岛简况

第三节 獐子岛的颠倒金字塔

（二）新冠肺炎疫情风险传导

（一）家族企业关联风险

四 风险传导

三 谋求线上创新自救

（三）资金回流状况

（二）资金投入状况

（一）资金筹集状况

二 森马服饰资金链现状

（二）森马集团介绍

（一）服装行业特征和疫情冲击

一 背景介绍

第二节 森马面对疫情冲击

（三）启示

（二）原因分析

（一）事件回顾

四 恒大债务违约事件始末

（三）长期偿债能力

（二）短期偿债能力

（一）债务结构

三 信用风险

（三）现金流量

（二）营运能力

（一）盈利能力

二 经营风险

（二）恒大集团介绍

（一）房地产行业特征

一 背景介绍

第一节 恒大的债务陷阱

第三章 企业债务风险扫描

（六）财务造假是“皇帝的新衣”

（五）民营企业金融化成为占用资金的最大绊脚石

（四）融资结构集中导致举债高峰期到来

（三）激进投资导致现金流断裂

（二）经营性应收回款困难

（一）经营不佳导致现金流紧张

三 企业债券违约原因分析

二 债券违约情况

一 债券发行情况

第三节 公司债券的风险传染

（四）浙江省企业间担保链特征分析

（三）企业信用风险及其影响机理

（二）担保链中企业间层面的不对称性

（一）企业经营风险及其影响机理

三 担保链存在的问题

（四）担保链助力正泰新能源稳健增长

（三）紫金矿业担保网络复杂，互保风险很大

（二）新基建的海康威视非常健康

（一）大型国有企业担保网络虽然庞大，但未形成冗长担保链

二 担保链的积极作用

（二）担保贷款融资

（一）对外担保

一 担保的两种方式

第二节 担保链及其风险传染

四 政策建议

三 产业链金融平台导致拖欠和造假

（三）浙江经验

（二）区域分布

（一）行业特点

二 企业拖欠现状的具体特征

（三）融资脆性

（二）应收账款

（一）“双链”中断

一 疫情期间企业拖欠问题概况

第一节 企业拖欠

第二章 企业债务风险中的关键新问题

（二）疫情后的主要应对

（一）疫情前的主要措施

二 “麦克米伦缺口”的新变化

（三）政策方面的原因

（二）金融机构方面的原因

（一）企业自身的原因

一 我国“麦克米伦缺口”的成因

第三节 疫情加速中小民营企业分化

（五）金融监管效能仍有待提升

（四）企业融资的产权特点显著

（三）企业债务在规模、年龄上存在分化

（二）房地产企业债务风险逐渐暴露

（一）非金融企业杠杆率大幅下降，信心有待恢复

四 目前企业债务存在的其他问题

（二）股权质押

（一）担保贷款

三 质押和担保贷款等遗留问题

二 交易信贷状况

（三）风险水平

（二）盈利和偿债能力

（一）企业债务结构

一 债务结构

第二节 我国企业债务风险现状

三 2022年经济新特点

二 世界各国和重要经济组织的应对及主要经济刺激政策

一 债务成为世界面临的关键问题

第一节 世界经济的新挑战

第一章 企业债务融资现状

第一篇 企业债务风险

绪论

前言

版权信息

封面

封面

版权信息

前言

绪论

第一篇 企业债务风险

第一章 企业债务融资现状

第一节 世界经济的新挑战

一 债务成为世界面临的关键问题

二 世界各国和重要经济组织的应对及主要经济刺激政策

三 2022年经济新特点

第二节 我国企业债务风险现状

一 债务结构

（一）企业债务结构

（二）盈利和偿债能力

（三）风险水平

二 交易信贷状况

三 质押和担保贷款等遗留问题

（一）担保贷款

（二）股权质押

四 目前企业债务存在的其他问题

（一）非金融企业杠杆率大幅下降，信心有待恢复

（二）房地产企业债务风险逐渐暴露

（三）企业债务在规模、年龄上存在分化

（四）企业融资的产权特点显著

（五）金融监管效能仍有待提升

第三节 疫情加速中小民营企业分化

一 我国“麦克米伦缺口”的成因

（一）企业自身的原因

（二）金融机构方面的原因

（三）政策方面的原因

二 “麦克米伦缺口”的新变化

（一）疫情前的主要措施

（二）疫情后的主要应对

第二章 企业债务风险中的关键新问题

第一节 企业拖欠

一 疫情期间企业拖欠问题概况

（一）“双链”中断

（二）应收账款

（三）融资脆性

二 企业拖欠现状的具体特征

（一）行业特点

（二）区域分布

（三）浙江经验

三 产业链金融平台导致拖欠和造假

四 政策建议

第二节 担保链及其风险传染

一 担保的两种方式

（一）对外担保

（二）担保贷款融资

二 担保链的积极作用

（一）大型国有企业担保网络虽然庞大，但未形成冗长担保链

（二）新基建的海康威视非常健康

（三）紫金矿业担保网络复杂，互保风险很大

（四）担保链助力正泰新能源稳健增长

三 担保链存在的问题

（一）企业经营风险及其影响机理

（二）担保链中企业间层面的不对称性

（三）企业信用风险及其影响机理

（四）浙江省企业间担保链特征分析

第三节 公司债券的风险传染

一 债券发行情况

二 债券违约情况

三 企业债券违约原因分析

（一）经营不佳导致现金流紧张

（二）经营性应收回款困难

（三）激进投资导致现金流断裂

（四）融资结构集中导致举债高峰期到来

（五）民营企业金融化成为占用资金的最大绊脚石

（六）财务造假是“皇帝的新衣”

第三章 企业债务风险扫描

第一节 恒大的债务陷阱

一 背景介绍

（一）房地产行业特征

（二）恒大集团介绍

二 经营风险

（一）盈利能力

（二）营运能力

（三）现金流量

三 信用风险

（一）债务结构

（二）短期偿债能力

（三）长期偿债能力

四 恒大债务违约事件始末

（一）事件回顾

（二）原因分析

（三）启示

第二节 森马面对疫情冲击

一 背景介绍

（一）服装行业特征和疫情冲击

（二）森马集团介绍

二 森马服饰资金链现状

（一）资金筹集状况

（二）资金投入状况

（三）资金回流状况

三 谋求线上创新自救

四 风险传导

（一）家族企业关联风险

（二）新冠肺炎疫情风险传导

第三节 獐子岛的颠倒金字塔

一 獐子岛简况

二 行业特点

三 财务风险

（一）长期亏损

（二）盈利能力下降

（三）成长能力下降

四 融资风险

（一）融资结构

（二）融资存在的问题

第四节 海航集团的破产重整

一 民航业发展

二 海航集团介绍

（一）海航集团简介

（二）海航股权结构

（三）海航业务构成

三 盲目扩张的危机

（一）跨境并购

（二）过度扩张导致高杠杆

（三）多元化业务绩效不佳

四 债券连续违约

（一）初露端倪

（二）连续违约

（三）原因分析

五 破产重整

（一）重整过程

（二）股权清零

（三）板块分拆

（四）债权清偿方案

第二篇 公司层面的理论研究

第四章 关联关系、融资约束缓解与投资动态调整——来自担保贷款融资与风险权衡的结构性研究

第一节 引言

第二节 担保贷款文献回顾

一 担保贷款与民营企业融资难

二 对担保贷款问题的思考

第三节 投融资决策模型和研究假设

一 两期投融资决策时间线

二 投融资决策模型

三 担保贷款合同中涉及的关系

（一）母子公司

（二）交易伙伴

（三）无关联企业

第四节 担保贷款特征

一 样本选择和剔除说明

二 样本公司担保贷款发展趋势

三 担保贷款金额和次数特征

四 行业分布特征

五 担保形式及关联占比

第五节 实证结果

一 要不要担保?

二 担保贷款到底怎样?

（一）贷款类型差异的准自然实验

（二）是否缓解融资约束

（三）担保贷款影响机理

第六节 结论

第五章 产品市场威胁与公司现金持有——来自担保物权制度改革的双重冲击

第一节 引言

第二节 相关文献回顾

一 公司流动性

二 担保物权制度改革

三 产品市场竞争

第三节 制度背景和研究假设

一 制度背景

二 研究假设

（一）担保物权制度改革与企业现金持有：预防性动机视角

（二）产品市场竞争与企业现金持有：威胁效应视角

第四节 理论模型和研究设计

一 理论模型

二 研究样本和数据来源

（一）数据来源

（二）样本选择

三 模型设计和变量定义

四 描述性统计分析

第五节 实证结果与分析

一 可移动固定资产指数和产品市场威胁对企业现金持有的影响

二 2010年担保物权制度改革对企业现金持有的影响

三 产品市场威胁在不同时间段对企业现金持有的影响

四 产品市场威胁与可移动固定资产指数的相对重要性分析

第六节 行业异质性再检查

一 四个“着力”行业

二 从传统制造业到服务业创新

第七节 结论

第三篇 产业政策和新技术视角的理论研究

第六章 产业政策、政商关系与公司融资脆性

第一节 引言

第二节 文献回顾及研究设计

一 产业政策的影响

二 问题提出

三 研究难点和研究设计

（一）结构性分析

（二）机制检验

（三）政商关系的影响

第三节 数据来源与变量定义

一 数据来源

二 变量定义

（一）被解释变量

（二）关键解释变量

（三）传导渠道

（四）公司层面控制变量

三 描述性统计

第四节 实证结果

一 产业政策与融资脆性

（一）结构性模型

（二）替换控制组

（三）反向因果

二 机制检验

（一）补助与实际税率的直接渠道

（二）贸易信贷的间接渠道

（三）应收账款的行业传染效应

第五节 政商关系的影响

一 “十三五”期间政商关系的异质性

二 省级领导在位年份的影响

三 疫情对公司融资脆性的影响

第六节 结论与政策建议

第七章 担保网络与僵尸企业——风险分担与风险传染的权衡

第一节 引言

第二节 理论分析与假设

一 僵尸企业

二 担保网络

第三节 担保网络的测度

一 构建担保网络

二 担保网络特征

（一）传统的特征向量中心度

（二）修正的担保网络加权度

三 上市公司担保网络构建

四 担保网络特征的描述性统计

第四节 僵尸企业的识别

一 僵尸企业的测度指标

（一）CHK方法

二 僵尸企业识别结果

第五节 实证检验与结果

一 基准模型

二 网络中心性

（一）多元回归

（二）剂量效应检验

三 担保加权度及时间结构模型

第六节 结构性模型的异质性分析

一 企业所有制

二 外部融资依赖

三 行业集中度

四 债务结构

第七节 结论与政策建议

第四篇 案例分析和浙江实践

第八章 产业链风险案例分析

第一节 白色家电行业

一 美的——“大而美”的全产业链科技集团

（一）产业链与供应链融合

（二）线上销量

（三）美的经验

二 海尔——产业链融资打造新动力

（一）海尔产业链

（二）产业链金融

（三）海尔经验

三 小米——高效率生态链造就的参天大树

（一）小米集团介绍

（二）小米生态链

（三）小米经验

第二节 居民消费品产业

一 茅台——最贵的饮料

（一）公司介绍

（二）产业链分析

（三）启示

二 良品铺子——休闲零食产业链

（一）公司介绍

（二）供应链结构与特点

（三）启示

三 上海家化——日化老品牌与“新国潮”

（一）背景介绍

（二）新国潮牵手电商直播

（三）启示

四 罗莱生活——家纺行业

（一）公司简介

（二）产业链分析

（三）启示

五 金螳螂——建筑装饰业

（一）背景介绍

（二）产业链分析

（三）启示

第九章 浙江实践及对策建议

第一节 浙江民营企业债券违约风险研究

一 债券发行总体概况

二 浙江省民营企业发债及违约情况

三 铁牛集团破产重整案例分析

（一）经营业绩逐渐恶化，净利润由正转负

（二）债务期限结构不合理

（三）被列入失信被执行人名单，再融资空间有限

（四）多次被监管处罚

四 政府纾困新工具

（一）纾困专项债券

（二）疫情防控债

（三）其他公司债

五 对策建议

（一）加大对偿债、破产的监管力度

（二）有效引入国际评级，降低信息不对称和引入外资

（三）提升民营经济保险服务质效，防范化解民企风险

第二节 上市公司股权质押风险和防控对策建议

一 上市公司股权质押风险现状

（一）股权质押公司范围大、质押比例高

（二）股权质押与资本市场风险交叠，容易产生螺旋下跌

（三）监管放松可能导致风险敞口放大

二 股权质押风险分析

（一）风险成因

（二）风险传染与扩散

三 对策建议

（一）事前审慎评估、收缩风险敞口

（二）加强事中实时监督

（三）事后资产处置

第三节 ETF产品助力长三角一体化和降低企业债务风险

一 长三角一体化及其风险

二 指数ETF产品最新趋势

三 ETF助力数字经济发展、促进长三角一体化

四 ETF防范股权质押风险、助力上市公司平稳发展

五 利用指数ETF进行风险对冲及浙江应用建议

第四节 从城投债着手化解政府隐性债务、释放财政政策有效空间

一 化解政府隐性债务能够赋予财政政策有效空间

（一）债务成为世界面临的关键问题

（二）不能忽视的政府隐性债务

（三）城投债化解政府债务的局限性显现

二 城投债如何让政府债务隐性

（一）发债主体隐形

（二）私募发行让信息隐形

（三）增信使用率上升导致区县级平台风险隐形

（四）跟踪指标不合理导致预警信号隐形

三 政策建议

（一）完善信息披露将隐性债务转为显性债务

（二）要高度关注区县级城投平台

（三）寻求低风险工具替代基于政府担保的外部增信

（四）鼓励中欧班列建设的城投债